制氫-氫儲運-加注-燃料電池氫應用構成了整個氫能-燃料電池產業鏈。

2020年9月，財政部、工業和信息化部、科技部、能源局聯合印發《通知》，將購置燃料電池汽車補貼政策調整為支持政策用于燃料電池汽車示范應用。2021年8月，北京、上海、廣東三個城市群率先獲批。

三種氫源路徑：灰氫、藍氫和綠氫。綠色氫是未來方向，隆基股份等新能源企業布局氫能領域，油氣或電力巨頭也紛紛啟動氫能產業發展新戰略。

有多種儲氫方式。我國車載儲氫系統主要使用35MPa氣氫為主。關于儲氫瓶，我國目前成熟的產品只有35MPa和70MPa的Ⅲ瓶。儲氫瓶的核心原料碳纖維目前還沒有擺脫進口。

運輸環節的成本主要由運輸距離、運輸方式等因素決定。國內加氫站目前主要采用20MPa長管拖車運輸，運輸1kg氫氣100km的典型成本為6-8元。

目前，我國加氫站的主要規模在幾百到幾千公斤/d之間。截至2020年12月末，我國共建成加氫站118座。

燃料電池系統以燃料電池堆為基本單元。目前電堆的本土化率約為50%。國產電堆的不足主要體現在可靠性和壽命方面。

2025年是商用車燃料電池系統性能持續提升、系統成本持續下降、可靠性大幅提升、實現規模化推廣應用的時間節點。2030-2035年是商用車燃料電池系統全面滿足產業化要求的關鍵節點。

從車輛規模來看，以商用車為主，政策影響較大。

在整車的保險分布上，南方具有整體優勢。27個地級市擁有燃料電池汽車保險。24家汽車企業在各地擁有燃料電池汽車。

在裝機分布方面，第一梯隊正在形成。23家燃料電池系統企業為車企提供配套設施。

凈零排放情景下，氫能有望成為重點二次能源

氫能的主要應用增量在于二次能源的間接電氣化。氫氣可以達到30元/kg的成本。氫能成本降低，規模有望接近1億噸/年。在交通領域，燃料電動汽車的氫氣是電動汽車電力的另一種優選替代品。在儲能領域，氫和氫制燃料儲能是長期儲能的首選。

投資建議：產業發展仍處于導入期，政策扶持與步伐關鍵，競爭格局尚不明朗。考慮到城市群政策對技術進步的直接推動，建議投資者關注技術優勢，在門檻最高、成本絕對值和成本下降空間最大的膜電極-電堆-氫發動機系統集成領域和高壓氫氣瓶領域，具有競爭力的氫能應用/儲存標的。